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「锌走势怎么样」 彩钢板的发展趋势怎么样?

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锌走势怎么样: 彩钢板的发展趋势怎么样? 爱问知识人

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锌走势怎么样: 今年的锌走势怎么样?

这谁都说不好! 走势是根据供求关系觉得的 买的多 卖的少 就涨 反之跌 都是炒作~~~

其他答案:有色金属不宜介入

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锌走势怎么样: 锌行情如何? 爱问知识人

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锌走势怎么样:多重因素共振助推锌价,矿山复产或加剧风险丨2017年锌年报

文/车美超 一德期货有色金属分析师

张圣涵 一德期货有色金属分析师


内容摘要

  • 2016年度锌品种无疑是商品期货中最耀眼的明星,全年最大涨幅超100%,今年锌价的上涨,主要是受基本面支撑影响,同时资金进一步助推锌价飙升。

  • 海外大型矿山陆续的停产减产直接导致2016年锌精矿市场陷入全线告急的局势。2017年起国外矿山产能恢复增加,大型矿山主要在2018年投产释放。

  • 2016年我国锌精矿市场因环保检查以及投产不足造成锌矿产量大幅下降,进口矿TC下滑速度高于国产矿TC,锌精矿进口数量大幅下滑,2017年或将有所改善。2016年国内港口锌精矿处于去库存化,一定程度上弥补了市场缺口。

  • 全球精炼锌市场供需缺口有望继续扩大,国内精锌产量虽没明显下滑但增速放缓,未来国内精炼锌产量或因原料短缺与加工费下调有所下滑。

  • 2016年房地产与汽车市场火爆拉动锌消费增长,2017年因政策因素需求增速或将放缓。

  • 综合来看,全年锌价先扬后抑概率较大,预计主要运行区间在15000-28000元/吨。


核心观点

2017年是我国经济从衰退走向复苏转折的一年,商品价格底部支撑有力。锌的基本面看,供应端的收缩依旧会给锌价提供一定支撑,不过需求端对价格或有所限制。锌价在历经今年的大幅飙升后,后期市场开始理性回归。

2016年四季度至2017年上半年,将是国内原料供应最为紧张的时期,冶炼厂原料供应局面将从2016年的结构性紧张转为普遍紧张,短缺将由精矿向精锌传导,届时预计价格将达至巅峰,原料供应紧张的话题将在2017年继续主宰国内市场情绪和趋势判断。下游消费增长放缓,预计2017年需求弱于今年,对锌价或将有所限制。综合来看,全年锌价先扬后抑概率较大,预计主要运行区间在15000-28000元/吨。另外,嘉能可复产的时间与数量将影响锌价上涨的高度。

1.2016年度国内外锌行情回顾

2016年度锌品种无疑是商品期货中最耀眼的明星,2015年底价格新低后,2016年期锌呈报复性反弹,全年最大涨幅超100%,锌矿短缺成就了此轮锌价的翻倍行情。全年国内外锌价一路上扬,10月底更是走出加速火爆的行情,且一直以来并未出现像样的调整,说明其强势不可挡。LME锌价在11月末已接近3000美元/吨,沪锌主力几近26000元/吨,而后受美联储加息预期及宏观政策的影响,前期多头获利回吐,锌价出现小幅回调,不过并没有明显的下跌走势,内外盘价格均获得一定支撑。

今年锌价的上涨,主要是受基本面支撑影响。从2015年开始国外部分矿山出现自然性枯竭,同时以嘉能可为代表的矿产商实施限产保价措施,国外主要矿山减产、停产所导致的供应短缺已较大程度的影响到对我国锌精矿的出口。同时在供给侧改革的背景下,国内政府在2016年加大环保整顿力度,新环保法对国内锌矿山产能形成了持续压制,因此进一步加剧国内冶炼厂原料紧缺的态势。然而在价格上涨的推动下锌冶炼环节开工依旧较强,目前全球处于快速消耗原料库存的状态。同时国内锌需求端表现良好,锌锭去库存现象也较为显著。锌价的持续上涨不断吸引多头资金的积极配合,三季度内外盘锌持仓量整体上升态势明显,后期持仓量有部分回落主要是由于前期多头获利了结所致。

2.锌精矿供需分析

2.1 全球锌精矿供应偏紧格局依旧

2014年开始,全球大型矿山遭遇一波闭坑预期,随之2014年带来一波阶段性上涨行情,但由于一些矿山的闭坑是循序渐进的过程,因此价格的上涨并没有持续较长时间。2015年10月国际矿业巨头嘉能可暂停了澳洲、秘鲁和哈萨克斯坦的部分业务,并在15年年底宣布将在16年主动减产50万吨产量。根据公司最新公告,截至9月份嘉能可自有资源锌矿产量789200吨,同比下降30%,在16年年末基本符合其最初的减产预期。此外,受2015年century 矿关闭,Golden Grove矿减产影响,MMG国外矿山在今年上半年产量同比减产74%。2015年印度Vedanta的Lisheen矿山退出产能,替代产能到16年下半年才投入生产,这导致Vedanta上半年产量也出现下降。澳大利亚Nystar三季度报称,由于部分矿山业务在2016年下半年出售后剥离,剩下矿山1-9月锌矿产量合计8万吨,去年同期为13.4万吨,同比减少约40%。由此看出从15年开始,海外大型矿山陆续的停产减产直接导致16年锌精矿市场陷入全线告急的局势。

据估计,2016年全年中国之外地区锌矿总产量将缩减120万吨,新增矿产产量在36万吨左右,因此实际减量大约为84万吨。据ILZSG统计,2016年1-9月全球锌矿产量968.5万吨,去年同期产量为1020万吨,同比下滑5.05%。1-9月全球锌精矿累计短缺99万吨,并且锌精矿供应缺口在不断放大。目前来看,海外大型矿企几乎均按照年度产量计划进行,部分矿山预计将投产计划推迟至明年,而Vedanta的Gamsberg锌矿与MMG的Dugald River锌矿这两座超大型锌矿山都计划于2018年投产,此外嘉能可目前仍未急于重启15年年底关停的锌矿山。尽管16年年末频频有境外矿山表示考虑重启或增产的消息,但均属17年的生产计划,实际有所产出预计最快体现在17年二季度甚至下半年后,根据已知数据预估2017年全球锌矿供应为1347.33万吨,需求量约为1392.51万吨,缺口为45万吨,因此预计海外锌矿供给在未来两年仍处于短缺状态。

2.2 国内锌矿产量下降,TC下滑影响国内锌矿进口量

今年国内市场因环保检查以及投产不足造成锌矿产量大幅下降。从2016年8 月开始,湖南花垣县铅锌矿山全面实施停产整顿,影响产能约15-20 万吨,月均影响产量约1.5万吨左右,复产时间暂未确定。东川于7月初停产,影响量1500-2000 吨铅锌金属量。后期随着环保组的陆续撤离,内蒙等地矿山有复产迹象。但趋严的态势依然有较大可能对国内后期锌矿生产形成压制。而且随着冬季的来临,北方的矿山明显受到季节性因素影响进入停产周期,国内不少矿山产量将继续有明显下滑。

国内锌精矿供应体现为南紧北松的格局,近年来铅锌产量增长主要集中在内蒙古、西藏、广东、湖南、云南、甘肃、陕西和四川。预计未来3~5年内,内蒙古、新疆将成为重要的铅锌接替产区;广西、湖南、云南、河南、四川产能有望得到提升;青海南部估计5~8年后才能进入规模化开发。

根据统计局数据,国内锌矿1-9月累计产量343万吨,同比下降4.65%,国内精矿累计缺口在52万吨。从今年开始一直处在缺口持续扩大的状态,这确实也加速了上涨行情的衍化。如表4所示,预计2017年国内锌矿供应有所增加。

国内锌矿进口方面,根据海关总署数据统计,2016年10月我国进口锌精矿13.85万吨,环比减少9.18%,同比减少56.78%。1-10月国内锌矿累计进口154.38万吨,累计同比大幅下降42.42%。进口大幅下降,一方面和国外精矿本身供应紧张有关,另一方面,从锌矿加工费来看,目前国内锌矿加工费均价在4000元/吨左右,进口锌精矿TC已降至60美元/干吨。从16年年初进口TC便开始大幅下降,但国内TC在 4月份之后才开始下降,而且下降幅度小于进口矿,16年很长一段时间国内矿加工费高于进口矿约1000元/吨,这使得进口矿价格不再具有优势,因此进口数量出现明显下降。2016全年国内进口同比降幅或将扩大至43%,2017年预计锌精矿进口有20万吨的增量,比价将带动进口恢复。

2.3 港口锌精矿去库存明显,市场缺口得到弥补

截至2016年11月底,主要港口锌精矿库存不足2万金属吨,较年初减少近23万吨,年末依旧维持低位水平。冶炼厂自有原料库存也在逐渐下降。根据最新调研显示,目前西北地区自有矿山的冶炼厂家平均原料库存天数在10-15天,无自有矿山的冶炼厂平均原料库存天数在30-40天。根据往年的数据来看,正常情况下冬储的原料库存天数要保证在40-45天,这意味目前冬储原料库存情况不尽人意。2016年原料去库存状态极为明显,港口下降的库存量和冶炼厂消耗的自有库存在一定程度上弥补了2016年国内锌精矿市场的缺口。因此年内虽有较大的原料缺口,但对冶炼厂开工率尚未造成重大影响。市场普遍预期,2016年四季度到2017年一季度是原料库存最紧张的阶段,二季度将出现缓解,2017年之后是锌行业再平衡的供需拐点,嘉能可或许成为调节的最大变量。

3.精炼锌供需分析

3.1 全球精锌缺口有望继续扩大

相比锌精矿供应缺口的显著扩大,全球精炼锌缺口扩大速度相对较缓,未来有望加速。国际铅锌研究小组数据显示,1-9月份全球锌市供应短缺24.77万吨,短缺程度小于锌精矿,但单月环比缺口正在逐步增大。预计2016年全年全球精锌供应下滑3.2%至1351.56万吨,而需求增长0.6%为1391.02,供应缺口达39.46万吨。预估2017年全球精锌供应恢复增长2.9%至1390.76万吨,其中中国地区增加3.4%,国外地区回升2.4%。展望需求端,预测2017年全球锌需求量为1420.23万吨,继续增长2.1%,全年缺口为29.47,。数据表明2016年及2017年全球精锌市场出现明显短缺。

3.2 国内精锌产量虽没明显下滑但增速放缓,锌矿短缺影响有望传导

统计数据显示,2016年1-10月我国锌累计产量为517.5万吨,累计同比增加0.40%。预计全年产量为611.59万吨,消费量为662.54万吨,供应短缺14.31万吨。2017年供需缺口将逐渐收窄。

由图17所示,目前锌矿极为短缺,但冶炼厂开工率并没有明显下滑,其原因一是由于当锌价超过15000元/吨时,超过部分可享受20%的价格分享。根据国内冶炼厂采购国产锌精矿的利润分成规则估算,2016年前10月实际结算的平均加工费在5000元/吨之上,所以尽管加工费有所下调但冶炼厂仍有较大的利润空间,这也支持了冶炼厂目前还维持着较高的开工率。二是随着锌行业的行业集中度增加,大型冶炼厂的议价能力和资金能力较强,在锌矿购买方面占有优势,因而在锌矿紧缺的情况下,大型冶炼厂更能保证自己的锌矿供应稳定和资金运转流畅,整体运营情况较好,产量也会较高。但目前小型冶炼厂受到原料短缺与加工费下调的影响较大,开工率已出现整体下滑。预计随着国内锌矿供应短缺预期的进一步升温,后期国内部分大中型冶炼企业原料保障不足的问题也将逐渐凸显,精炼锌产量在未来或将受到一定影响,锌价有望再创新高。

根据海关总署的最新数据,中国10月精炼锌进口25027 吨,同比降低65.39%,1-10月精炼锌累计进口375528 吨,同比减少1%。今年精炼锌进口增量主要集中在一季度,三季度开始回落,9月份单月精炼锌进口量创19个月以来新低。尽管今年年内锌沪伦比值有所回升,但在人民币贬值的预期下,锌进口亏损仍将持续相当长一段时间,因而2017年进口量仍难有大增。预计国内进口锌累计增速仍将进一步放缓。

从库存上看,LME和SHFE锌锭库存从16年年初开始就呈现下滑趋势,截至目前,LME锌库存为43.9万吨,较年初减少1.6万吨;SHFE锌库存15.3万吨,从较年初减少5.4万吨。国内地区来看,上海、江苏一带库存缩减,而广东地区略有回升。整体来看,锌精矿市场的去库存趋势正在逐步向精锌市场传导,国内库存的回落,有助于锌供应端压力的缓解。

4.终端下游需求分析

2016年国内锌下游需求端表现良好,消费同比增长在4%以上。上海物贸锌现货价相对沪期锌主力合约价格于8月份从微幅贴水状态转为小幅升水状态。锌现货价表现坚挺,也显示了下游消费带动情况尚可。作为消费终端的汽车、房地产及基建行业对锌的需求主要体现在镀锌板上,而镀锌板则占据锌整体消费的70%。2016年受到汽车、房地产及基建行业的带动,2016年镀锌板不仅产量大幅飙升,出口量也趋于增长态势。

4.1 2017年房地产用锌消费或低于2016年

房地产作为我国经济的支柱性产业,其整个产业链对商品的价格影响约占据三分之二。根据国家统计局数据显示,2016年1-10月份,全国房地产开发投资83975亿元,同比名义增长6.6%,增速比1-9月份提高0.8个百分点。其中,住宅投资56294亿元,增长5.9%,增速提高0.8个百分点,而住宅投资占房地产开发投资的比重为67%。1-10月份,房地产开发企业房屋施工面积730981万平方米,同比增长3.3%,增速比1-9月份提高0.1个百分点。和往年相比,2016年房地产市场相对比较火爆,同时也带动了家电、卫浴等一系列锌消费。2017年房地产市场在国家限制政策下将会有所降温,因此预计2017年房地产用锌消费将会低于2016年。

4.2 汽车产销量稳定增长,拉动锌下游消费

据中国汽车工业协会统计,2016年10月汽车生产258.6万辆,环比增长2.2%,同比增长17.6%;销售265.0万辆,环比增长3.6%,同比增长18.7%。1-10月汽车累计产销分别完成2201.6万辆和2201.7万辆,高于上年同期13.8和12.3个百分点。行业内重点企业(集团)营业收入保持增长,增幅提升。1-9月,汽车工业重点企业(集团)累计实现营业收入25399.4亿元,比上年同期增长15.3%。累计实现利税总额4207.4亿元,比上年同期增长8.7%。2016年汽车产量增长强劲,主要是受今年小排量汽车购置税减半政策的影响,提前刺激了部分消费,但明年起,小排量汽车购置税减半政策将会停止,汽车产销量或因此受到一定影响,总体预计汽车用锌量与今年持平。

4.3 基建增加用锌消费

锌在中国建筑中的消费比重约为40%,折合基建占锌消费的22%左右,再加上基建中的镀锌铁塔和电力等配套设施建设,总体占消费比重31%左右。如图所示,今年基建投资增速有所放缓,随着新开工项目的可研批复,预计2017年基建投资相应增加,从而进一步促进锌的消费。

4.4 镀锌企业结合期货工具风险管理

今年镀锌企业出现的一大问题是,加工费的涨幅跟不上锌价的涨幅,期间部分小客户已经停止了订单,大企业的毛利率也不断萎缩。从整个消费层面来讲,虽尚未出现大幅减退,但确实已经对部分企业造成了影响。因此建议企业能够结合期货、期权等金融工具对现货进行保值,减小风险。在交易策略方面,对于加工企业来说,根据企业对较为长期的宏观经济形势与金融市场价格波动的判断,提前在期货市场对原料进行买入点价(需求上升);或提前在期货市场对未来销售的产品提前卖出点价(需求下降)。对于矿山、冶炼、加工一体化的企业来说,针对冶炼、加工与原料自给率,选择在期货市场分布头寸,在期货市场以当年经营目标为基础的空头或多头分配策略,其中套保及库存比例是风险管理的核心。对于风险管理能力与市场把握能力较强的企业来说,可采用非对称性多头和空头期权头寸,如中期上升的宏观环境中,对原料自给率较低的企业,可采取买入两份看涨期权,卖出一份看跌期权的方式。

5.风险提示

5.1 宏观政策与美元因素

特朗普当选美国总统后,美元和大宗商品,本该负相关的走势突然变成了正相关,这说明市场短期存在不正常。分析原因有二,一是国内方面,今年一季度突然释放出4.61万亿元的巨额信贷以及巨大的基本建设投资,这种靠投资大兴大建拉动经济的方式违背了供给侧结构性改革的方向,因此大宗商品价格在中国投资因素以及美元未加息因素的影响下走出了一轮上涨行情。另一方面是美国原因,特朗普在竞选时说,如果他当选总统,他将投资5000亿美元用于修缮城市并重修高速公路、桥梁、隧道、机场、学校和医院等基础设施。基建投资无疑是大宗商品市场的一宗好消息,基本面本就稍强的锌品种更是加剧上涨。在这里需要注意的是大宗商品还是要受制于美元的,如果美元一直保持在上升通道中,那么势必令商品承压。

5.2 嘉能可因素

嘉能可12月初简报显示,债务削减计划接近完成及资本结构重新定位,料2016年底净债务按计划达至 165至175 亿美元。关于外界广泛关注的锌矿复产问题,嘉能可依旧维持在时机合适时复产的表态,公司将继续对改革措施及价格的稳固性等方面进行评估,市场环境合适时择机复产。目前初步公布的2017年产量计划来看,明年锌产量1190±25千吨,较2016年计划产量增加9万吨,主要体现在Antamina矿山增产。

预计嘉能可在明年二季度后逐渐复产的可能性较大,一方面,嘉能可当年宣布减产原因是锌价过低,现在锌价已经达到嘉能可复产的锌价水平;另一方面,明年2月底会有锌精矿加工费谈判,嘉能可复产时间会在一季度之后,同时嘉能可是否复产是市场的重要话题,如嘉能可复产一定会引起锌市场价格波动,因此嘉能可为防止锌价大跌,保护减产成果,应是部分复产,宣布复产产能一定会低于市场短缺量。

6.总结

2017年是我国经济从衰退走向复苏转折的一年,商品价格底部支撑有力。锌的基本面看,供应端的收缩依旧会给锌价提供一定支撑,不过需求端对价格或有所限制。锌价在历经今年的大幅飙升后,后期市场开始理性回归。

2016年四季度至2017年上半年,将是国内原料供应最为紧张的时期,冶炼厂原料供应局面将从2016年的结构性紧张转为普遍紧张,短缺将由精矿向精锌传导,届时预计价格将达至巅峰,原料供应紧张的话题将在2017年继续主宰国内市场情绪和趋势判断。下游消费增长放缓,预计2017年需求弱于今年,对锌价或将有所限制。综合来看,全年锌价先扬后抑概率较大,主要运行区间在15000-28000元/吨。另外,嘉能可复产的时间与数量将影响锌价上涨的高度。

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锌走势怎么样:中原内配和锌业股份下周会有什么走势?

中原内配,低市盈,高净资产股票,账面现金还行,技术面股价已接近上证指数2400时价格5.16元。往下空间已经不大。十大股东偏弱,没有大型基金介入。锌业股份基本面一般,技术面日线图股价短期企稳于年线及半年线之上受压于下行三十日均线,均量均线前期缩量形成一个量坑,MACD已上穿零轴,短期还有反弹空间。锌有一抗腐蚀性,应用于,汽车,建筑,及船舶。

锌走势怎么样:做锌产业必读:关于锌价的基本面趋势,矿锭是最大的问题

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原文链接:做锌产业必读:关于锌价的基本面趋势,矿锭是最大的问题

作者李琦 来自中粮期货工业品部

第一部分:上半年锌市回顾

一、行情回顾

今年上半年,锌价再次走出倒V行情,年初在原油大跌、锌锭库存走高的拖累下,价格大幅下挫自去年下半年以来的新低。3月下旬,美元指数触及100后转而下行,原油止跌,国内货币宽松政策等的利好刺激下,锌价走高,涨幅居有色金属前列,沪锌与LME锌价分别上行至去年7月份的高点17400元/吨和2400美元/吨上方。在缺乏基本面支撑和技术压力的共同压制下,锌价掉头下行,沪锌重回15500元/吨一线。可以认为,上半年锌价走势更多的体现出其金融属性的一面。

二、上半年市场特征

上半年,锌市场呈现如下几个特征:一是矿供应继续宽松,一季度加工费整体走强;二是国内锌锭产量增速上升到两位数,原因是加工费高位炼厂盈利空间大以及去年上半年产量基数低;三是锌价格整体呈现外强内弱的局面,导致锌进口缺乏盈利空间,加之进口长单签订很少,上半年进口萎缩明显,同时矿进口加工费大幅增加以争夺国内市场;四是国内现货呈现贴水,期货交仓明显,交易所库存上升,直至6月份才出现变化,现货贴水转为升水;五是整体价格波动剧烈,投机资金参与热情较高,沪锌价格波动区间达到了2170元/吨,波幅14%。

第二部分:下半年锌市聚焦

一、加工费下行,锌矿内外供应趋于偏紧

6月份以来,锌价开始出现一系列的转变。首先我们看到了此前居高位的锌矿加工费开始下滑。目前国产矿加工费下行至5400元/吨,进口矿加工费也下调至了190美元/吨附近,而3、4月份国产矿和进口矿加工费则分别为5600元/吨和220美元/吨。加工费下行意味着锌矿供应宽裕的状况已经开始出现变化。6月份后,国内部分地区如江西、湖南、四川等地区矿供应已经出现了紧缺。我们认为,2015年下半年,锌矿供应将呈现继续趋紧的趋势,理由如下:一是年产50万吨的世纪锌矿将于三季度期间关闭,预计今年世纪锌矿的矿产出将不及25万吨。二是年产17万吨的利升矿也将于三季度末关闭,初步预计今年产量会在13万吨。因此,预计两大矿山今年矿产出共计将减少约30万吨,占全年全球矿产量的2.3%。

国内锌矿产量自去年2月份开始负增长以来,今年产出缩减趋势进一步扩大,1-5月累计产量仅180万吨,同比下降14.69%。缩减的主要原因有两个,主要是因环保政策严厉,要求停产或闭产,购买环保设备较加了环保成本,中小企业压力大;其次是因为锌价走低但加工费上涨,且市场不确定性增强,生产意愿下降。

今年锌矿进口与去年相比攀升明显,1-4月累计进口96万吨,较去年同期的67.6万吨同比增加42%,28.4万吨。进口依存度35.3%,去年同期仅21.3%。我们看到进口矿加工费在5月之前的攀升幅度明显高于国产矿,加工费高的原因一是供应相对宽裕,二是今年以来外强内弱,比价不佳,进口矿没有价格优势,因此国外矿供应商提高加工费以争夺中国市场。所以,在高加工费以及国内部分地区矿紧张的环境下,进口矿大幅增加。我们认为下半年这种状况会出现变化,一是下半年预计国内价格会走强,比价走高,利于进口,二是两大矿山关闭,国外矿在迅速去库存后供应趋紧,加工费将走低。


二、下半年锌锭产出将出现负增长

ILZSG最新数据显示,1-4月全球精炼锌产量460.4万吨,较2014年同期增加9%。其中,加拿大、印度、中国与韩国为主要增长国。1-4月全球精炼锌产量超出需求18.1万吨。

中国1-5月产出251.1万吨,同比增加13.39%,月均产量50.2万吨。其中,1-3月月均产量48.7万吨,4-5月份月均产量52.5万吨。今年上半年锌锭产出大幅增加,一是因为加工费持续高位,冶炼厂利润较佳,开足马力生产;第二个原因是去年上半年产量基数较低,去年上半年国内锌锭月均产量仅44万吨,去年下半年月均产量为52.65万吨。我们认为下半年冶炼厂开工率会下降,因矿供应收紧,加工费下调。下半年月均锌锭产量预计会在52万吨以下。因此,我们将锌锭产量增速的预期由2.5%下调至-1.2%,全年产量预计616万吨,全年产量增速预计在5.7%。

三、下半年净进口或有复苏,但全年总量明显萎缩

进口方面,今年上半年精炼锌进口大幅下降,1-4月累计进口仅13.3万吨,同比减少49.26%,去年同期进口26.2万吨。同时,精炼锌出口大幅增加,1-4月累计出口5.22万吨,同比增长7940%,去年1-4月累计出口量仅为649吨。出口中有大部分为保税库存转出口。1-4月净进口为8.09万吨,较去年的26.16万吨减少69%。预计下半年内强外弱,进口将略有增加,预计全年净进口约30万吨。综合国内产出与净进口,我们认为今年国内精炼锌供应增速约在3%左右,增速较去年相比将出现明显的下滑。


四、去库存持续,下半年面临补库需求

6月调研显示,与5月份相比,炼企库存及贸易商库存继续下降,因价格走低,下游采购有所增加。截至6月底上期所库存18万吨,较5月19.4万吨有所减少。原因是,现货由前期贴水转为升水,期货交仓减少,部分转出。去年同期上期所库存21万吨。此外,目前保税库存仍不到10万吨,较去年同期减少近10万吨。因此,国内锌锭库存总体与去年同期相比下降。

LME库存下降趋势更为明显,截至6月底,LME锌库存为46.5万吨,去年同期为66.8万吨,减少了30.4%。目前LME锌库存已回归至2009年四季度的水平。此前两次LME锌库存急剧下降出现在两个时间段,一是1994年10月至1997年8月,从120万吨附近降至38万吨,二是2004年4月至2007年9月,从77万吨降至6万吨,两次期间,锌价皆出现了大幅上行。对于LME锌库存,有部分仓储费用的移库因素,根据ILZSG一季度的数据显示,一季度生产者库存较去年同期增加7.83万吨,消费者库存(包括贸易商)较去年同期增加0.9万吨,LME库存较去年同期减少32.3万吨。因此我们认为,LME库存的大幅下降应有60%是流向了实体需求,40%为库存转移的因素。

五、下游需求有望复苏,全年需求将维持增速

今年上半年锌下游需求走弱,1-5月镀层板产量增速为7.64%,较去年同期的10.2%下降2.56个百分点。同时,出口也出现了萎缩,1-5月镀层板出口增速为16.2%,与去年同期27.57%相比下滑明显,其中二季度出口增速下滑幅度较大。

ILZSG数据显示1-3月中国需求增速仅为3.3%,较1-3月的3.9%继续走低。不过,我们认为,今年出现淡季更淡,旺季不旺的原因主要有两个,一是去年下半年经济走弱、地产恶化给汽车、家电皆带来的负面拖累,二是今年的旺季出现了后移。为什么认为是后移而不是全年的萎缩,理由如下:在持续货币宽松政策的刺激下,经济有筑底回升的态势,固定资产投资增速分项中基建与地产出现企稳,房屋销售数据好转将带动投资与开工数据。基建项目当前受制于仍然高企的实际贷款利率,然而随着货币政策的持续放松,下半年整体资金环境将得到改善。此外、今年铁路、水利工程建设仍将进一步推动锌需求。根据我们的调研显示,目前铁路、公路、特高压镀锌铁塔等镀锌结构件需求订单良好,对新兴国家电网铁塔镀锌结构件的出口需求增速高于去年,因此,我们认为,全年需求增速仍将维持去年7%水平。国内全年精炼锌供需将出现短缺。

国外方面,美国锌锭需求增长明显,1-4月需求增速为13.3%,欧洲需求增速也出现复苏,需求增速为3%。主要得益于经济复苏,终端需求尤其是汽车消费的复苏,带动锌需求。Autodata数据显示5月份经季节调整后的美国轿车和轻卡年化销售量达到了1779万辆,高于4月份的年化1650万辆,并创下了自2005年7月份以来的最高水平。4月欧洲机动车注册量138.6万辆创多年新高,同比增长11%。

六、宏观环境继续偏宽松

6月美联储FOMC会议决议维持利率不变,GDP的预测由3月的2.3-2.7%大幅下调为6月的1.8-2.0%。此前市场预期的9月加息或再后移,预计“渐进式”加息的提法或令美元走强步伐趋缓,对出口和大宗商品价格利好。美国6月费城联储制造业指数反弹至年内最高。4月和5月新屋开工数合计创八年新高。美国首次申请失业救济金人数连续15周低于30万人,环比减少1.2万人。美国经济继续走强。

欧元区5月CPI终值同比增加0.3%,环比增0.2%,核心CPI终值同比增0.9%,自去年12月以来,通货膨胀首次转为正值,欧洲央行量化宽松政策效果显现,终端消费出现好转。

中国方面,5月份经济数据显示,经济依然呈现弱复苏状态,持续好转仍需政策支持。6月27日央行宣布同时降准降息,释放流动性约7000亿,继续降低实体企业融资成本,利好房地产。在持续宽松政策刺激下,实体企业经营环境将面临由量变到质变的转换,过程缓慢,但整体向好。

七、下半年矿锭双紧,锌价上行

综上所述,我们认为下半年锌市场的关注焦点在于锌矿供应和精炼锌的供应增速。由于国外两大矿山的关闭,全年损失锌矿产量2.3%;中国环保政策压制,矿企开矿能力和意愿下降。下半年锌矿供应将明显放缓,目前加工费掉头向下趋势成立,后市加工费仍将走低。

精炼锌方面,由于受到加工费走低的制约,开工或出现下滑,下半年精炼锌供应增速或出现负增长。净进口下半年有望复苏,但是净进口与去年相比仍将出现明显的下降。因此,预计全年我国精炼锌供应增速为3%,增速较去年相比将出现明显的下滑。

库存方面,国内社会库存下降,交易所库存升势停止,后市料面临进一步去库存。国外方面,LME库存持续减少,我们认为在减少的锌锭库存中,实体需求耗费60%,移库因素占40%。总体下半年库存方面预计外松内紧。

需求方面,我们认为随着美欧经济的进一步复苏,终端需求好转,汽车行业表现明显。中国持续宽松货币与政策支持将令全年基建投资维持增速,上半年低需求增速高供应增速的状况会在下半年出现反转,即出现剪刀差变化。预计2015年全年需求增速料与2014年持平约7%,并高于精炼锌的供应增速。

因此,我们认为下半年锌价将继续恢复上行趋势。预计下半年LME锌价主要运行区间2000-2600美元/吨,SHFE锌主力合约主要运行区间为15500-19000元/吨。

第三部分:下半年锌交易策略

一、单边趋势把握

1、价格:我们认为下半年锌市基本面将出现好转,15500元/吨的价格水平不仅是主流企业的成本线,也是技术层面的重要支撑位,因此,在当前价位,长线多单可少量逐步布局头寸。

2、时间:我们认为在7月份价格面临筑底,8、9月价格料将出现明显回升,价格有望上行至17500元/吨附近,预计美联储加息时间会在12月份,因此,预计11月价格会出现波动,但若加息时间再推后,则锌价有望在年底上行至19000元/吨一线。

二、套利空间

1、进出口:前面分析了下半年锌市将呈现内强外弱,预计进口套利窗口打开,可关注正套机会。

2、跨品种套利:鉴于在有色金属中锌的基本面相对较佳,因此,买锌抛铜或买锌抛铝策略仍将是可选择的可获利策略。

三、现货操作

1、预计锌矿加工费下半年将继续下降,可尝试做空加工费。

2、现货升水预计会走高,可尝试提前备货,下游可在低价补库。

四、套期保值


下半年价格重心走高,多头套保可增加套保比率(但应小于自身风险敞口),并在17500元/吨上方适当减少套保比率;空头套保则可考虑相应减少套保比率,在17500元/吨上方增加一定的套保比率。另外,企业实际套保比率的设定可根据自身套保理念、资金状况、风险敞口、期货考核方式等进行调整。

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